食品饮料行业2026半年报综述：需求端弱复苏，子板块盈利分化加剧

食饮板块营收端维持正增，但盈利修复乏力。2026年上半年申万一级食品饮料板块实现营业收入5279.61亿元，同比+4.52%；归母净利润1066.61亿元，同比+0.01%；扣非归母净利润1026.13亿元，同比-6.56%。板块营收端实现稳健修复，但利润端表现偏弱，扣非利润承压，行业整体呈现营收弱复苏，盈利修复滞后的格局。 2026年食品饮料板块二季度业绩内部分化显著，必选消费韧性相对更强，可选白酒需求疲软拖累板块整体表现。细分赛道来看，软饮料、调味发酵品、其他酒类景气度领先，Q2营收同比分别+12.07%、+8.78%、+3.59%，归母净利润同比+9.91%、+8.02%、+20.45%，营收与利润同步改善；啤酒营收小幅下滑但依靠产品结构升级维持利润正增，Q2营收同比-2.62%，归母净利润同比+3.51%；保健品营收略有回落，利润端实现修复，Q2营收同比-4.37%，归母净利润同比+27.52%。 白酒、肉制品、乳品、烘焙、熟食、零食等赛道盈利承压。白酒Q2营收同比-17.11%，归母净利润同比-21.44%，二季度动销走弱，渠道去库压力仍存，是板块主要拖累项；肉制品Q2营收同比-5.63%，归母净利润同比-35.34%，终端需求疲软压制盈利；乳品收入小幅正增但利润大幅下滑，Q2营收同比+1.87%，归母净利润同比-61.51%；烘焙、熟食营收小幅增长，但净利润同比分别下滑36.94%、50.50%；零食Q2营收基本持平，归母净利润同比大幅回落至-323.18%，盈利波动明显。 食品饮料板块估值震荡筑底，位于较低位置。截至2026年9月17日，申万一级食品饮料指数PE（TTM）为21.2X，申万三级子行业中，市盈率（TTM）分别为白酒（19.6X）、啤酒（16.0X）、调味品（26.8X）、乳品（23.8X）、预加工食品（22.5X）、软饮料（21.9X）、零食（15.3X），烘焙食品（30.7X）。 2026年7月13日，国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，《规划》提出到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强，食品饮料作为必选消费品的重要赛道，将直接受益于内需提振，我们维持行业“推荐”评级。建议关注具备成长性和确定性的细分子行业龙头。 风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。